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美元会走向负利率吗

发布时间:2019-11-02 09:08:07
[摘要] 尤其是总统特朗普明确向美联储施压,要求后者大幅度降低利率。这可能促使美联储加快降低利率的步伐。美联储若走向负利率将给世界经济带来冲击如果美国持续降低利率直至负利率,不仅会对美国经济产生重要影响,也会给

市场普遍预期美联储将在9月17-18日货币政策会议后宣布再次降息。此前,8月24日,美联储主席鲍威尔(Powell)在杰克逊霍尔全球央行年会上明确表示,美联储将采取适当行动维持经济扩张。

“低通胀”是央行零利率和负利率的借口吗?

那么美联储这次真的会继续降息,甚至步欧洲央行和日本央行的后尘,实施负利率政策吗?美联储前主席格林斯潘在本月4日上午接受cnbc采访时表示,负利率蔓延至美国只是时间问题。

在世界经济增长前景令人担忧的背景下,许多央行相继下调了利率。美联储也在7月份改变了货币政策方向,并开始降低利率。特别是,特朗普总统明确敦促美联储大幅降息。这可能会促使美联储加快降低利率的步伐。如果美国继续降低利率,新一轮全球低利率甚至零利率将开始。

2008年全球金融危机后,世界上所有国家都通过扩张性财政政策和宽松的货币政策刺激了经济。尽管他们避免了大萧条,但他们留下了沉重的政府债务负担。现在面对经济低迷的压力,似乎只有货币政策可以使用,所以降息已经成为央行的灵丹妙药。

美国的情况也不例外。在奥巴马时代,为了应对危机,财政支出不断扩大,财政赤字不断增加。美国联邦政府债务占国内生产总值的比例从64%飙升至96%。自特朗普上台以来,美国财政赤字和债务水平以更快的速度增长。联邦政府债务已经超过美国国内生产总值的100%。为了刺激经济,似乎只能期待宽松的货币政策。

对于即将到来的2020年总统选举,特朗普敦促美联储降息的动机甚至更强。即使目前美联储基金利率处于2.25%的水平,即使下调0.25%,也远非零利率和负利率。然而,如果特朗普赢得连任,这并不排除美联储在其干预下转向负利率政策的可能性。

为什么央行继续毫无顾忌地降息?唯一的借口是低通胀。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯认为,低通胀是“我们这个时代的问题”。事实上,自1990年代以来,大多数国家的通货膨胀水平一直保持在相对较低的水平。美国的消费价格指数基本保持在3%以下。除了2008年金融危机期间,欧元区的cpi一直低于2%,日本全年都处于通缩边缘。这给了央行继续实施宽松货币政策的空间。

然而,作为衡量通货膨胀的指标,消费物价指数和个人消费支出能否真正准确地衡量实际价格的变化?各国央行不仅创建了各种新指标,还不断修订各种影响指标的商品类型和权重。通货膨胀率指数总是低于公众感受到的价格波动幅度。即使由于经济全球化,劳动密集型产品也在世界范围内生产和流通,这使得价格难以快速上涨。公众支付的商品和服务的价格水平可能仍然被低估,这可能导致货币政策的误判。

负利率真的是刺激经济增长的灵丹妙药吗

负利率对刺激经济的作用在理论上有争议。从传统金融理论的角度来看,当资本成本降至零甚至负数时,就意味着对投资的补贴,这通常会刺激投资扩张,推动经济增长。但是,如果金融市场的结构和机制被扭曲,负利率提供的资本补贴成本就不能分配给创新或实际经济投资活动,而是用来购买代表现有经济权益的金融资产。当零利率和负利率刺激金融资产价格上涨时,增加的货币供应被吸收到金融市场中,股市而不是经济增长繁荣。

美国大公司在减税和低利率条件下大规模回购股票就证明了这一点。全球金融危机后,尽管美国、欧洲和日本的量化宽松政策也推动了经济增长,但股市上涨速度更快、幅度更大。

另一项分析认为,负利率的出现是因为企业对未来更不确定,人们更愿意持有现金。最终,如果银行系统的流动性过于充足,央行的存款将会增加。但是问题是为什么公司不愿意投资。虽然零利率甚至负利率可以补贴投资的资本成本,但如果其他经济运行成本高于企业投资的边际收益率,仍然不可能通过负利率刺激企业投资。

负利率在实体经济中的作用也不明显。实行负利率政策的日本和欧元区的经济增长一直低于没有实行负利率的美国。当然,如果日本和欧洲央行不实行负利率,它们的经济形势也有可能更糟,甚至可能爆发债务危机。

负利率,像通货膨胀一样,也有利益再分配的效果。对于那些能够获得融资并投资金融资产的人来说,他们将获得补贴,并从不断上涨的资产价格中受益,这些人通常都很富有。对于大多数中产阶级和普通人来说,他们的储蓄收入将会减少。这将导致持有现金的动机增加,进而进一步强化“流动性陷阱”效应。

如果美联储走向负利率,将会给世界经济带来冲击。

如果美国继续将利率降至负利率,不仅会对美国经济产生重要影响,还会给世界经济带来意想不到的影响。

对美国来说,资产泡沫将进一步扩大,经济增长率可能不会像预期的那样上升。恐怕最终结果不难预测。格林斯潘的长期低利率政策一度带来暂时的繁荣,并以引发全球金融危机的次贷危机告终。这一轮新的低利率周期开始了。如果时间太长,利率太低,似乎很难摆脱上一个周期的周期。然而,仍然很难预测将来会爆发什么样的导火索。许多人担心美国发动的贸易战会成为导火索,这源于这一判断。

美元是一种重要的国际货币,美元资产是各国持有的主要国际资产。如果美元实行负利率,美国国债作为全球储备货币重要载体的地位将会动摇,美元的国际货币地位可能会迅速下降,超出美国政府的预期。由于其他货币资产的吸引力将相对增强,大规模资产的全球再分配将会给全球金融市场带来意想不到的混乱,并可能引发新的金融危机。

美国不能享受国际储备货币带来的铸币税和低成本融资的好处,而不承担任何稳定货币价值甚至以负利率向外转移危机的责任。近日,英格兰银行行长卡尼(Carney)批评美元在国际货币体系中的主导地位增加了经济增长疲软导致的超低利率和流动性陷阱的风险。主要货币国家需要团结起来创造替代货币。如果美元走向负利率,这个过程肯定会加快。

(作者是上海国际财经学院特约研究员,国际经济交流中心上海分院副院长)

资料来源:中国社科院网站

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